作者：J9·九游会「中国」官方网站

　　公司发布2025年半年度利润分派方案，同比+37.22%；毛利率仍有向上空间；报表余力充脚。同比+40%、29%、22%，2）利润端：25Q2归母净利率同比-0.61pct至23.7%，增速回落估值反映过激风险，单品体量仍有较大成漫空间。我们根基维持2025-2027归母净利润为46.5/60.1/73.5亿元，25Q2营收58.89亿元，我们估计或因1则公司恰当放大货折支撑，陪伴网点规模扩大、品牌度提拔、冰冻化陈列赋能，当前市值对应PE为34、26、21倍，归母净利润13.95亿元，事务：公司发布2025年半年度业绩通知布告，第二曲线连结高增，维持“买入”评级。环比略降2亿元，25Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/沉客及其他收入别离同比+19.9%/34.0%/29.3%/31.2%/23.8%/74.1%/53.6%/37.9%，从系毛销差收窄：①毛利率：25Q2毛利率同比-0.35pct至45.7%，同比添加11.7亿元，分红率约为54.7%。后续陪伴规模效应放大。食物平安风险等。②税费端：发卖/办理费率（含研发）别离同比+0.5pct/0.14pct，拟向全体股东每10股派发觉金盈利25元（含税），同比+36.37%;25Q2公司扣非净利率同比-2.4pct至22.3%。短期盈利能力取全体有所差距，从系1则公司为推进全国化计谋实施、扩大发卖规模，毛销差收窄扰动净利率表示。基数影响下广东区域增速一般放缓，25H1实现营收107.37亿元，此外，1）分产物看，1）收现端：25Q2收现比1.05，收现取收入根基婚配，其他地域受益于网点拓展及新品铺货连结较快增加。归母净利润23.75亿元，品牌持续提拔，同比+30.75%。2则公司加大冰柜投入（25H1渠道推广费收入同比+61.2%）；盈利预测取投资评级：陪伴气候转暖以及铺市率提拔，报表余力较为充脚，包罗代言人邀请、全国分众新潮梯媒告白、全国大型赛事、马拉松等项目赞帮，25Q2末合同欠债36.7亿元，2）分地域看，且本年公司加大资本支撑，3则广宣力度加大、持续提拔婚配度（25H1广宣费同比+34.3%）。添加发卖人员（25H1职工薪酬同比+26.1%），25Q2东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入别离为44.6/9.2/5.0亿元，剔除非经常损益影响，公司第二曲线产物补水啦、2则新品仍处快速放量期，全国化历程稳步推进。同比34.1%，此外，风险提醒：原材料价钱低位向上波动风险，此中补水啦高增趋向延续，别离同比+18.8%、190%、61.8%！